INESAD
En un contexto marcado por importantes transformaciones en la política cambiaria nacional, el proyecto Adamas Económico de la Fundación INESAD, y el medio digital Último Minuto realizaron el webinario «¿Qué pasa con el tipo de cambio en Bolivia? Régimen cambiario y volatilidad», un espacio de análisis y debate que reunió a destacados especialistas para examinar las causas de la actual crisis cambiaria, las implicaciones de la flexibilización del tipo de cambio y los desafíos económicos que enfrenta el país.
El evento contó con una amplia participación de profesionales interesados en comprender los cambios recientes en el régimen cambiario y sus efectos sobre la inflación, las reservas internacionales, el sistema financiero y el crecimiento económico.
La exposición principal estuvo a cargo de la Dra. Beatriz Muriel, Directora Ejecutiva de INESAD, mientras que el panel de comentarios estuvo integrado por el Dr. Luis Carlos Jemio, investigador senior de INESAD y ex Ministro de Hacienda, y el Dr. Javier Aliaga, investigador senior asociado de INESAD.
Un diagnóstico de la crisis cambiaria
Durante su presentación, la Dra. Beatriz Muriel explicó que Bolivia atravesó una crisis de moneda de primera generación, provocada por la acumulación de déficits fiscales y de la balanza de pagos, con un Banco Central que fue reduciendo reservas y aumentando el crédito al sector público, en un contexto de tipo de cambio fijo. Señaló que el agotamiento de las reservas internacionales hizo insostenible el régimen cambiario vigente desde 2011, dando lugar a la crisis y reciente sinceramiento del problema con la flexibilización oficial del mercado de divisas.
Asimismo, presentó los resultados de una investigación econométrica desarrollada por INESAD sobre el tipo de cambio de equilibrio o tipo de cambio sombra, estimando niveles entre 11 a 10 bolivianos en 2024, dependiendo de la realización de ajustes graduales o no de los precios de los combustibles.
Muriel también advirtió que el mantenimiento prolongado de un tipo de cambio fijo generó importantes distorsiones económicas, incluyendo un subsidio implícito estimado entre 60% y 80% para las importaciones ilegales, situación que redujo la competitividad de la producción nacional y favoreció actividades informales.
Respecto al nuevo régimen cambiario, destacó que el principal desafío será utilizar la base monetaria como nueva ancla para controlar la inflación; dado que sería prudente que las reservas internacionales netas aumenten para limitar la volatilidad del tipo de cambio y, por formar parte de la base monetaria, esto presionaría a su alza. Además, con un déficit estimado en 9,2% del PIB, queda la duda de cómo será financiable, una vez que el crédito interno neto del Banco Central al gobierno tiene más limitaciones pues también puede aumentar la base monetaria.
Reformas para recuperar la estabilidad macroeconómica
El Dr. Luis Carlos Jemio sostuvo que la crisis actual tiene características distintas a las experimentadas durante las décadas de 1980 y 1990, ya que responde principalmente a desequilibrios internos generados tras el fin del ciclo de altos precios de las materias primas.
Durante su intervención explicó el principio económico conocido como la «trinidad imposible», señalando que un país no puede mantener simultáneamente un tipo de cambio fijo, libre movilidad de capitales y una política monetaria independiente. En ese sentido, afirmó que la flexibilización cambiaria devuelve al Banco Central la capacidad de controlar la oferta monetaria y orientar la política económica hacia metas de inflación.
Asimismo, propuso una serie de reformas orientadas a fortalecer el sistema financiero, entre ellas la liberalización de las tasas de interés, el restablecimiento de incentivos al ahorro y la recuperación de la confianza en los depósitos en moneda extranjera.
Finalmente, planteó la necesidad de avanzar hacia un nuevo modelo de crecimiento basado en el liderazgo del sector privado, el fortalecimiento de las exportaciones y una mayor integración con los mercados internacionales.
La vulnerabilidad del sector energético
Por su parte, el Dr. Javier Aliaga analizó los efectos que el nuevo régimen cambiario podría tener sobre la sostenibilidad del sector energético y el equilibrio externo del país.
Según sus estimaciones, el tipo de cambio compatible con el equilibrio macroeconómico se ubicaría entre 11,15 y 11,25 bolivianos por dólar. Advirtió que sostener una cotización artificialmente inferior podría implicar un uso continuo de las reservas internacionales para estabilizar el mercado cambiario.
Aliaga también expresó su preocupación por la reducción de las reservas de gas natural, que podrían encontrarse por debajo de los 3 trillones de pies cúbicos (TCF). De mantenerse esta tendencia, Bolivia podría verse obligada a importar parte del gas destinado al consumo interno entre 2028 y 2029, incrementando considerablemente los costos de generación eléctrica.
Como parte de las soluciones planteadas, propuso acelerar la transición hacia fuentes de energía renovable y aprobar una Ley Corta de Hidrocarburos que genere mejores incentivos para la exploración y recuperación de la producción nacional.
Coincidencias del panel
Durante el espacio de diálogo, los especialistas coincidieron en que la flexibilización del tipo de cambio era una medida necesaria para corregir desequilibrios acumulados durante varios años, aunque consideraron que su implementación llegó de manera tardía.
Asimismo, señalaron que la sostenibilidad del nuevo régimen dependerá de la aplicación de un programa integral de estabilización que incluya una reducción significativa del déficit fiscal, la recuperación de las reservas internacionales, el fortalecimiento de la confianza de los agentes económicos y la implementación de reformas estructurales que impulsen la inversión privada, la producción y las exportaciones.
